Atténuer les risques et trouver des opportunités sur les marchés émergents – Darden Report Online Investir sur les marchés émergents

Zach Ruchman (MBA ’18)

Zach Ruchman (MBA ’18) commence par une question simple lors de l’évaluation d’un investissement potentiel dans un marché émergent : « Pourquoi devrions-nous utiliser ce dollar ailleurs qu’aux États-Unis ? Qu’est-ce que ce dollar supplémentaire nous rapporte ? »

Ayant été vice-président des investissements en capital-investissement chez BlackRock et RockCreek depuis l’obtention de son diplôme de Darden, Ruchman sait que ses investisseurs ont besoin d’un objectif spécifique et réalisable pour embrasser le risque supplémentaire qui accompagne généralement les marchés émergents.

John Yonemoto

John Yonemoto, co-fondateur et directeur des investissements chez Albright Capital Management, apporte plus de trois décennies d’expérience dans le domaine. Pour lui, trouver des opportunités dans les marchés émergents signifie généralement ignorer la croissance du PIB d’un pays, qui n’est tout simplement pas en corrélation avec le retour sur investissement. Pire encore, courir après un marché émergent en effervescence peut souvent laisser les investisseurs avec un accord qui n’a pas de sens.

« La valorisation compte beaucoup. Ce qui est important, c’est de trouver de bonnes affaires, à des valorisations raisonnables qui vous permettront de gagner de l’argent. . . . Dans de nombreux cas, nous essayons de rechercher des pays qui ne sont pas populaires. »

Darden Professeur Felipe Saffie

Ruchman et Yonemoto ont rejoint le professeur Felipe Saffie de Darden pour le sommet des marchés émergents du Darden Private Equity Club début février. Sebastian Izurieta et Lorenzo Mosig de la promotion 2023 ont organisé la session, et Saffie a animé la discussion, qui s’est largement concentrée sur le risque de change et le risque politique.

Pour atténuer le risque substantiel de dévaluation monétaire, Yonemoto préfère fortement les entreprises qui génèrent des revenus en dollars, trouvant le risque de change trop coûteux à couvrir. Ruchman suggère d’investir dans plusieurs nations différentes dans une région si les pays sont suffisamment petits. Cependant, aucune de ces stratégies ne peut éliminer la nécessité de souscrire avec précision le risque.

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Le risque politique peut être encore plus délicat. Si les gouvernements ou les politiques changent, les rendements projetés peuvent tout simplement disparaître. Les guerres et autres tragédies imprévisibles sont presque impossibles à expliquer.

Pour faire face à ces défis, Yonemoto et Ruchman conseillent d’éviter les industries qui sont importantes pour le gouvernement. Investir dans le pétrole au Nigéria, par exemple, revient essentiellement à « doubler le risque politique », déclare Yonemoto. Moins le secteur est important pour le gouvernement, moins il est sensible au risque politique. Les matières premières sont presque toujours stratégiquement importantes pour une nation et méritent un niveau d’examen supplémentaire.

L’identification des stratégies de sortie au début ajoute également de la flexibilité pour faire face au risque politique. Les options de sortie sur les marchés émergents ne sont pas nombreuses, dit Yonemoto, mais les droits des créanciers se sont généralement améliorés au fil du temps, donc structurer un investissement sous forme de crédit peut offrir un rendement semblable à celui des actions avec une chance de récupérer votre argent en cas de changement majeur.

Ruchman revient sur le besoin fondamental de comprendre tous les aspects de toute opportunité de marché émergent. Vous devez vous rendre en personne pour évaluer le marché, la culture, l’opportunité et, surtout, les personnes impliquées, dit-il. « La partie la plus difficile du travail consiste à évaluer cet élément humain. . . . C’est l’art.